美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案(àn)，一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人隔(gé)日参(cān)议院通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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