昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造成(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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